對(duì)華關(guān)稅升至145%，美股美債齊跌！特朗普一意孤行的關(guān)稅極限戰(zhàn)，讓美國市場(chǎng)從狂歡的情緒中痛苦地醒來

特朗普一意孤行的關(guān)稅極限戰(zhàn)，讓美國市場(chǎng)從狂歡的情緒中痛苦地醒來 

文 |《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 金焱 發(fā)自華盛頓

編輯 | 蘇琦

根據(jù)白宮4月10日發(fā)布的一項(xiàng)行政命令，美國對(duì)中國產(chǎn)品征收的額外關(guān)稅現(xiàn)已達(dá)到 145%。這項(xiàng)行政命令顯示，美國總統(tǒng)特朗普4月9日宣布對(duì)中國增加125%的關(guān)稅，加之自3月初以來已經(jīng)實(shí)施的20% 所謂芬太尼問題施加的關(guān)稅，累計(jì)關(guān)稅已達(dá)145%。

資產(chǎn)狂飆大漲只持續(xù)了一天。4月10日，美國金融再度下跌，標(biāo)普500指數(shù)跌幅一度接近觸發(fā)全市場(chǎng)熔斷機(jī)制，該機(jī)制會(huì)暫停交易15分鐘。標(biāo)普500指數(shù)收跌188.85點(diǎn)，盤中跌幅一度超6%，接近第一級(jí)熔斷。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收跌1014.79點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅超4%。20年期與30年期美債收益率大漲，漲幅均超60基點(diǎn)。原油遭到重挫，抹去前一日近一半漲幅。比特幣跌超5000美元�？只胖笖�(shù)VIX波動(dòng)率日內(nèi)漲幅達(dá)63.0%，報(bào)54.87。

美元指數(shù)下跌超1.8%，創(chuàng)下自2022年以來的最大單日跌幅。金價(jià)處于創(chuàng)紀(jì)錄水平，美元指數(shù)處于兩年來的最低水平，反映出全球投資者對(duì)于美國例外論正持續(xù)失去信心。多位華爾街分析師對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，特朗普發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)不斷演變，它波及各個(gè)行業(yè)、不同領(lǐng)域和全球市場(chǎng)，每個(gè)新的發(fā)展都帶來持續(xù)的不確定性，更不用說特朗普的反復(fù)無常，似乎這種不確定性和波動(dòng)性正在變成新常態(tài)，對(duì)投資者來說，像是在大霧天行駛，霧太大就不能貿(mào)然前行。

（全球投資者對(duì)于美國例外論正持續(xù)失去信心，特朗普關(guān)稅戰(zhàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展設(shè)立層層障礙。攝/金焱）

Horizon Investment首席投資官斯科特·拉德納（Scott Ladner），所有這些動(dòng)蕩的根本原因是投資者因特朗普的貿(mào)易政策而對(duì)美國資產(chǎn)產(chǎn)生的深刻厭惡，投資者正在全面抵制一切。

特朗普貿(mào)易顧問納瓦羅宣則表示，市場(chǎng)下跌沒什么大不了的。美國國債收益率下滑才是大新聞。美國總統(tǒng)特朗普將從澳大利亞、印度、英國獲得協(xié)議。

投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）全球貨幣策略主管文•森（Win Thin）對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈短暫，美元仍將面臨下行壓力。美國關(guān)稅威脅的不斷變化以及不斷升級(jí)的中美貿(mào)易戰(zhàn)造成的普遍不確定性，仍然是全球經(jīng)濟(jì)的主要拖累因素。與此同時(shí)，特朗普貿(mào)易政策的突然轉(zhuǎn)變進(jìn)一步削弱了美國決策者本來就日益低迷的可信度。

從宿醉中清醒

特朗普戲劇性地逆轉(zhuǎn)了對(duì)全球征收高額關(guān)稅的做法，宣布暫停征收對(duì)等關(guān)稅90天。反而再次提高對(duì)華關(guān)稅，達(dá)到令人震驚的125%，希望以此迫使中國政府達(dá)成一項(xiàng)能保住他面子的協(xié)議。市場(chǎng)從狂歡的情緒中清醒后意識(shí)到，特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和的希望最終破滅。

全球頂級(jí)投資人、橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在其最新備忘錄中提到，現(xiàn)在進(jìn)入“無人知曉”之境。關(guān)于關(guān)稅，他說，有些國家會(huì)進(jìn)行談判——畢竟，借用特朗普的術(shù)語，在多數(shù)情況下美國“手握王牌”——但有些國家則不會(huì)，可能因其決策者展現(xiàn)出強(qiáng)硬姿態(tài)，從而導(dǎo)致事態(tài)升級(jí)。加征“對(duì)等關(guān)稅”總體而言不太可能帶來任何積極效果，反而可能使得雙方處境更趨惡化。當(dāng)前局勢(shì)中充斥著大量前所未有的未知變量，而這有可能演變?yōu)槲覀冇猩�之年最重大的�?jīng)濟(jì)變局。

中國國家電影局發(fā)言人表示，美國政府對(duì)中國濫施關(guān)稅的錯(cuò)誤行徑，勢(shì)必會(huì)令國內(nèi)觀眾對(duì)美國影片好感度進(jìn)一步降低。我們將遵循市場(chǎng)規(guī)律，尊重觀眾選擇，適度減少美國影片進(jìn)口數(shù)量。中國是全球第二大電影市場(chǎng)，我們始終堅(jiān)持高水平對(duì)外開放，將引進(jìn)世界更多國家優(yōu)秀影片，滿足市場(chǎng)需求。

實(shí)際上，特朗普關(guān)稅舉措的不確定性以及供應(yīng)鏈正在被擾亂，沖擊了美國公司的經(jīng)濟(jì)和利潤前景。越來越多的美國企業(yè)主開始發(fā)聲，特朗普的關(guān)稅無法達(dá)到其聲稱想要將制造業(yè)轉(zhuǎn)移到美國的目的，因?yàn)楹苌偈裁创蟊娤�費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)品能夠在美國以具有競爭力的價(jià)格生產(chǎn)，而要建立實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)所需的供應(yīng)鏈需要長達(dá)幾十年，而不是幾年。美國經(jīng)濟(jì)問題不會(huì)被關(guān)稅解決。

（特朗普反復(fù)無常帶來的不確定性和波動(dòng)性正變成新常態(tài)，對(duì)投資者來說，前行方向晦暗不明。攝/金焱）

Euro Pacific Capital的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官、SchiffGold的創(chuàng)始人彼得·希夫（Peter Schiff）指出，特朗普關(guān)稅不僅無效，反而適得其反，加劇了貿(mào)易逆差。讓美國經(jīng)濟(jì)比實(shí)施關(guān)稅之前更沒有競爭力。而這些關(guān)稅最終會(huì)由美國人買單，不會(huì)由我們的貿(mào)易伙伴承擔(dān)。這不是外部收入，而是內(nèi)部征稅。

債券市場(chǎng)的牽制

特朗普4月9日下午表示，他一直在密切關(guān)注債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。摩根大通前首席全球策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，債券市場(chǎng)的崩潰“很可能會(huì)將白宮推向了崩潰的邊緣”。

債券價(jià)格暴跌的原因之一是因股價(jià)持續(xù)下跌而蒙受巨額損失的對(duì)沖基金拋售美國國債套現(xiàn)。自2022年美聯(lián)儲(chǔ)（FRB）因貨幣寬松政策收緊而開始拋售所持債券以來，大量對(duì)沖基金涌入了美國國債市場(chǎng)。

美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特Kevin Hassett表示，來自債券市場(chǎng)的信號(hào)對(duì)美國總統(tǒng)特朗普昨天宣布暫停關(guān)稅的決定做出了“至少一點(diǎn)點(diǎn)的”貢獻(xiàn)。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）推算，2021年對(duì)沖基金持有的美國國債僅占市場(chǎng)總量的2％-3％，但到2024年夏季已急劇上升至11％。由于使用杠桿進(jìn)行交易的對(duì)沖基金對(duì)價(jià)格波動(dòng)十分敏感，有觀點(diǎn)指出美聯(lián)儲(chǔ)正在逐步退出的美國國債市場(chǎng)顯現(xiàn)出了不穩(wěn)定性。

美國國債價(jià)格的暴跌也給私人銀行持有的債券帶來了賬面損失。根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的數(shù)據(jù)，截至2024年底，美國銀行持有的債券賬面損失高達(dá)4824億美元。由于這本身就是金融系統(tǒng)最大的弱點(diǎn)，因此進(jìn)一步的債券拋售可能直接導(dǎo)致薩默斯所說的金融危機(jī)。特朗普政府之所以早早轉(zhuǎn)變關(guān)稅政策，就是因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)迫在眉睫。

市場(chǎng)擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)爭會(huì)擴(kuò)大為金融戰(zhàn)爭。美國國債的海外持有方中，中國僅次于日本位居世界第二位。作為對(duì)特朗普政府的報(bào)復(fù)措施，中國拋售持有的美國國債并非不可能。這種擔(dān)憂也導(dǎo)致了市場(chǎng)上的債券拋售。

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