《金證研》南方資本中心-財(cái)報(bào)解讀 三友/作者 南枝/風(fēng)控
2025年2月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。而公募基金作為投資渠道之一，應(yīng)該讓更多投資者能夠以更低的成本參與投資，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
在此背景下，2023年，摩根基金管理（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“摩根基金”）由合資轉(zhuǎn)外資全資控股；同年，其董事長(zhǎng)及總經(jīng)理均發(fā)生變更，新任董事長(zhǎng)系外籍人士，在其帶領(lǐng)下，摩根基金未來(lái)是否面臨“水土不服”的考驗(yàn)？而需要指出的是，在外籍董事長(zhǎng)上任前，摩根基金的董事長(zhǎng)變動(dòng)頻繁。且2024年10月，摩根基金的全資子公司注銷(xiāo)，注銷(xiāo)前五年或未“上新”產(chǎn)品。另一方面，近幾年，摩根基金旗下存續(xù)的基金數(shù)量雖不斷增加，但其基金規(guī)模卻不及2021年的水平。除此之外，摩根基金旗下基金連續(xù)兩年收入下滑及虧損，且旗下三名“10年+”基金管理經(jīng)驗(yàn)的老將半數(shù)在管基金業(yè)績(jī)或“疲軟”。
一、轉(zhuǎn)為外資100%控股兩年，外籍董事長(zhǎng)上任前變動(dòng)頻繁
對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，實(shí)際控制人與股東的穩(wěn)定，有助于其持續(xù)實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃、維護(hù)內(nèi)部穩(wěn)定及保持投資決策的連貫性。
此外，基金公司的董事長(zhǎng)如同“領(lǐng)航者”，董事長(zhǎng)的穩(wěn)定性對(duì)于基金公司貫徹發(fā)展戰(zhàn)略、培育企業(yè)文化及穩(wěn)定核心投研團(tuán)隊(duì)的重要性“不言而喻”。而近八年來(lái)，摩根基金的董事長(zhǎng)變動(dòng)頻繁。
1.1 2023年股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為外資完全控股，并更新對(duì)外品牌名稱
回溯歷史，上投摩根經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)于2004年5月12日正式成立。彼時(shí)，上投摩根由上海國(guó)際信托投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海信托”）持有67%，摩根富林明資產(chǎn)管理（英國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“摩根資產(chǎn)管理”）持有33%。
2005年8月12日，上投摩根的股權(quán)發(fā)生變更，彼時(shí)上海信托持股51%，摩根資產(chǎn)管理49%。
而后，2023年1月19日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，基金管理人原股東之一上海信托將其持有的上投摩根51%股權(quán)，與原另一股東摩根資產(chǎn)管理將其持有的上投摩根49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給摩根資產(chǎn)管理控股公司，從而摩根資產(chǎn)管理控股公司取得摩根基金全部股權(quán)。
2023年4月12日，摩根基金發(fā)布公告，基金管理人的名稱由“上投摩根管理有限公司”變更為“摩根基金管理（中國(guó)）有限公司”。摩根基金在中國(guó)內(nèi)地使用“摩根資產(chǎn)管理”及“J.P. Morgan Asset Management”作為對(duì)外品牌名稱，與JPMorgan Chase & Co.集團(tuán)及其全球聯(lián)署公司旗下資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品牌名稱保持一致。
可以看出，摩根基金由中外合資變成外資100%控股。
1.2 近年來(lái)董事長(zhǎng)變更頻繁，現(xiàn)任董事長(zhǎng)為外籍人員
在公司名稱變更前后，摩根基金的董事長(zhǎng)也經(jīng)歷了多次變動(dòng)。
據(jù)摩根基金公告，2006年，陳開(kāi)元擔(dān)任上投摩根董事長(zhǎng)，周有道不再擔(dān)任上投摩根的董事長(zhǎng)。2016年2月2日，穆矢接替陳開(kāi)元成為上投摩根董事長(zhǎng)。2017年7月13日，穆矢因個(gè)人原因離任上投摩根的董事長(zhǎng)；2017年7月28日，章碩麟被任命為上投摩根代任董事長(zhǎng)；2017年11月9日，陳兵正式擔(dān)任上投摩根董事長(zhǎng)，章碩麟不再代任董事長(zhǎng)職務(wù)。
2023年1月19日，摩根資產(chǎn)管理控股公司取得摩根基金全部股權(quán)。此后，同年2月1日，陳兵卸任了摩根基金董事長(zhǎng)一職。同年4月25日，Daniel Watkins出任摩根基金董事長(zhǎng)。
觀Daniel Watkins的履歷，其系英國(guó)國(guó)籍，曾任摩根資產(chǎn)管理歐洲業(yè)務(wù)副首席執(zhí)行官、摩根資產(chǎn)歐洲業(yè)務(wù)首席運(yùn)營(yíng)官、全球投資管理運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、歐洲運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、歐洲注冊(cè)登記業(yè)務(wù)總監(jiān)、盧森堡運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、歐洲注冊(cè)登記業(yè)務(wù)及倫敦投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)理、富林明投資運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)經(jīng)理；現(xiàn)任摩根資產(chǎn)管理亞洲業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官、資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)委員會(huì)成員、集團(tuán)亞太管理團(tuán)隊(duì)成員。
不難看出，自2016年起，摩根基金的董事長(zhǎng)變更頻繁。
二、子公司尚騰資本注銷(xiāo)，注銷(xiāo)前五年或未“上新”產(chǎn)品
經(jīng)過(guò)最初幾年的高速發(fā)展期，自2016年新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，基金子公司整體規(guī)模持續(xù)萎縮。此方面，2024年10月，摩根基金全資子公司尚騰資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“尚騰資本”）悄然落幕，注銷(xiāo)前，其或多年未“上新”產(chǎn)品。
2.1 全資控股子公司尚騰資本注銷(xiāo)，最新一只產(chǎn)品在2019年備案
2016年12月出臺(tái)的新規(guī)，對(duì)于基金子公司行業(yè)而言或系一道“分水嶺”，部分基金子公司規(guī)�？s減或有序退出市場(chǎng)。
據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2024年12月底，基金子公司平均管理私募資管產(chǎn)品規(guī)模175.98億元，管理規(guī)模中位數(shù)32.78億元。
據(jù)摩根基金官網(wǎng)，尚騰資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“尚騰資本”）成立于2015年4月2日，是由上投摩根出資組建，為上投摩根全資子公司。經(jīng)營(yíng)范圍為特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本為1.6億元。
此外，尚騰資本在業(yè)務(wù)規(guī)劃上將重點(diǎn)拓展主動(dòng)管理及間接投資業(yè)務(wù)，在投資上將由傳統(tǒng)投資策略延伸至另類(lèi)投資策略，積極拓展以多重資產(chǎn)管理和另類(lèi)投資為核心的新業(yè)務(wù)。尚騰資本聚焦“收益創(chuàng)造”和“風(fēng)險(xiǎn)控制”，力爭(zhēng)利用類(lèi)別豐富的可投資標(biāo)的以獲取穩(wěn)定回報(bào)。
據(jù)摩根基金官網(wǎng)及證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，截至被注銷(xiāo)日2024年10月11日，尚騰資本備案的產(chǎn)品共9只，均已提前清算，最新一只產(chǎn)品成立于2019年10月。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，尚騰資本發(fā)布的清算組備案公告顯示，2024年6月3日，尚騰資本因決議解散擬向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)注銷(xiāo)登記，請(qǐng)債權(quán)人自公告之日起45日內(nèi)向清算組申報(bào)債權(quán)，公告期為2024年6月3日至2024年7月18日。2024年10月11日，尚騰資本注銷(xiāo)。
不難看出，尚騰資本作為摩根基金的全資子公司，截至注銷(xiāo)日前，最新產(chǎn)品備案在2019年。
2.2 摩根基金總經(jīng)理王瓊慧擔(dān)任尚騰資本董事長(zhǎng)，子公司監(jiān)事張軍名下一只基金收益率告負(fù)
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至注銷(xiāo)日2024年10月11日，尚騰資本的董事長(zhǎng)為王瓊慧，郭華、萬(wàn)雋宸出任董事，張軍擔(dān)任尚騰資本監(jiān)事一職。
其中，王瓊慧，金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)23年，于2008年加入摩根資產(chǎn)管理，2014年就任中國(guó)區(qū)總裁，2016-2021年兼任摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）有限公司（WFOE）總經(jīng)理和法人代表，2023年起擔(dān)任摩根基金的總經(jīng)理。萬(wàn)雋宸，現(xiàn)任摩根基金的投資董事，曾任上投摩根首席風(fēng)險(xiǎn)官、尚騰資本總經(jīng)理。
而張軍，2004年6月加入摩根基金，先后擔(dān)任交易部總監(jiān)、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理、投資組合管理部總監(jiān)、投資績(jī)效評(píng)估總監(jiān)、國(guó)際投資部總監(jiān)、組合基金投資部總監(jiān)，現(xiàn)擔(dān)任摩根基金的投資董事兼高級(jí)基金經(jīng)理。
據(jù)東方財(cái)富(300059)Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?025年2月28日，摩根基金旗下共31名基金經(jīng)理。其中，張軍在管9只基金，均系QDII基金。在張軍管理的基金中，摩根全球新興市場(chǎng)混合(QDII)的任職回報(bào)率為-4.39%。
也就是說(shuō)，摩根基金的總經(jīng)理王瓊慧，兼任子公司尚騰資本董事長(zhǎng)一職，在其管理下，尚騰資本注銷(xiāo)。
三、基金數(shù)量逐年增加背后，股基及混基的規(guī)模較三年前“腰斬”
回顧2024年，從全年的情況看，公募基金總規(guī)模增長(zhǎng)了5.23萬(wàn)億元，貨幣、債券和股票基金是增長(zhǎng)主力。
在此背景下，摩根基金的基金數(shù)量雖有所增長(zhǎng)，但股票型基金及混合型基金的規(guī)模仍較上一年縮水。
3.1 2024年末旗下基金數(shù)量突破至100只，基金規(guī)模卻不及2021年末的水平
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2020-2024年年末，摩根基金的基金數(shù)量（份額合并計(jì)算，下同）分別為75只、79只、84只、94只、102只。
經(jīng)計(jì)算，2021-2024年年末，摩根基金存續(xù)的基金數(shù)量持續(xù)上升，分別較上年同期新增4只、5只、10只、8只。
在次情形下，摩根基金旗下基金規(guī)模不及2021年末的水平。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2021-2023年末，摩根基金旗下基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)分別為1,861.89億元、1,312.64億元、1,302.33億元。截至2024年四季度末，摩根基金的基金規(guī)模為1,788.64億元。
不難發(fā)現(xiàn)，2021-2024年，在基金數(shù)量逐年增加的另一面，摩根基金2024年末的基金規(guī)模雖比2022-2023年末有所提升，卻不及2021年末規(guī)模水平。
從基金公司的資產(chǎn)凈值排名上看，東方財(cái)富Choice顯示，2021-2024年末,摩根基金旗下基金的資產(chǎn)凈值排名分別為第34名、38名、42名、39名。
即截至2024年四季度末，摩根基金的基金規(guī)模較去年末有所提升，但排名不及2021年及2022年的水平。
3.2 股票型基金及混合型基金的規(guī)模逐年縮水，兩者2024年末的規(guī)模不及2021年末的一半
具體來(lái)看，近年來(lái)，摩根基金股票型基金的規(guī)模下滑。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2021-2024年年末，摩根基金旗下股票型基金的資產(chǎn)凈值分別為144.17億元、85.81億元、63.82億元、62.56億元。
經(jīng)計(jì)算，2022-2024年末，摩根基金旗下股票型基金的資產(chǎn)凈值分別同比增長(zhǎng)-40.48%、-25.63%、-1.97%，呈逐年下滑趨勢(shì)。
在摩根基金的股票型基金規(guī)�？s水的同時(shí)，混合型基金也未能幸免。
東方財(cái)富Choice顯示，2021-2024年末，摩根基金混合型基金的資產(chǎn)凈值分別為586.63億元、374.96億元、293.05億元、264.75億元。
經(jīng)計(jì)算，2022-2024年末，摩根基金混合型基金的資產(chǎn)凈值分別同比增長(zhǎng)-36.08%、-21.84%、-9.66%。
簡(jiǎn)言之，近幾年，摩根基金旗下存續(xù)的基金數(shù)量雖不斷增加，但其2024年末的基金規(guī)模卻不及2021年末的水平。其中，股票型基金和混合型基金近三年逐年萎縮，兩種基金截至2024年末的規(guī)模均不及2021年的一半。
四、旗下基金收入與凈利潤(rùn)連續(xù)下跌，三名“10年+”基金管理經(jīng)驗(yàn)的老將半數(shù)在管基金收益率告負(fù)
基金公司旗下的基金收益，對(duì)投資者的收益影響深遠(yuǎn)。而摩根基金旗下基金不僅2021-2023年收入下滑，且凈利潤(rùn)在2022-2023年告負(fù)。另一方面，在摩根基金31名基金經(jīng)理中，3名“10年+”基金管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理旗下基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)或顯“疲態(tài)”。
4.1 旗下基金2021-2023年收入連續(xù)下滑，凈利潤(rùn)2022-2023年告負(fù)
從摩根基金旗下基金收入上看，2020-2023年，摩根基金的旗下基金收入出現(xiàn)了明顯下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，摩根基金旗下基金的收入合計(jì)分別為252.76億元、108.1億元、-176.78億元、-29.91億元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的收入為22.51億元。
可以看出，摩根基金旗下基金收入在2020至2023年期間經(jīng)歷了顯著的下滑，2024年上半年由負(fù)轉(zhuǎn)正。
從凈利潤(rùn)上看，2020-2023年，摩根基金旗下基金的凈利潤(rùn)合計(jì)分別為235.31億元、81.8億元、-193.66億元、-43.71億元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的凈利潤(rùn)為15.74億元。
由上可知，收入減少的另一面，摩根基金旗下基金的凈利潤(rùn)也逐年下滑，并在2022年末由正轉(zhuǎn)負(fù)，直至2023年末仍處于虧損狀態(tài)，到了2024年上半年，凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
4.2 股票投資收益連續(xù)兩年告負(fù)，三名“10年+”基金管理經(jīng)驗(yàn)的老將半數(shù)在管基金收益率告負(fù)
值得注意的是，摩根基金旗下股票投資收益也連續(xù)告負(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，摩根基金股票投資收益分別為161.83億元、122.72億元、-125.83億元、-74.78億元。2024年上半年，摩根基金的股票投資收益為-18.05億元。
也就是說(shuō)，2022-2023年，摩根基金的股票投資收益已持續(xù)兩年告負(fù)。
另一方面， 在摩根基金31名基金經(jīng)理中，3名“10年+”基金管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理旗下基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)或顯“疲態(tài)”。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，郭晨系摩根基金的基金經(jīng)理，于2014年10月起加入摩根基金，其基金經(jīng)理年限為13.88年，截至查詢?nèi)?025年2月28日，現(xiàn)任基金總規(guī)模為17.59億元，在管6只基金，分別為摩根動(dòng)力精選混合A、摩根優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合A、摩根創(chuàng)新商業(yè)模式混合A、摩根新興服務(wù)股票A、摩根智慧互聯(lián)股票A、摩根中小盤(pán)混合A。
截至2025年2月28日，郭晨管理的摩根動(dòng)力精選混合A、摩根優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合A、摩根動(dòng)力精選混合A、摩根優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合A的任職回報(bào)率告負(fù)，分別為-41.38%、-34.2%、-5.6%。
截至2025年2月27日，摩根中小盤(pán)混合A、摩根新興服務(wù)股票A、摩根動(dòng)力精選混合A近兩年的收益率分別為-5.36%、-9.12%、-8.18%，且不及滬深300的漲幅。
此外，李博自2010年11月起加入摩根基金，擔(dān)任基金經(jīng)理助理兼行業(yè)專家一職，自2014年12月起擔(dān)任基金經(jīng)理。截至2025年2月28日，李博的基金經(jīng)理年限為10.17年，現(xiàn)任基金經(jīng)理的4只基金分別為摩根行業(yè)睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心成長(zhǎng)股票A。
截至2025年2月27日，李博執(zhí)掌的摩根核心成長(zhǎng)股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心精選股票A、摩根行業(yè)睿選股票A近兩年收益率分別為-4.01%、-8.4%、-40.45%、-10.81%，也不及同期滬深300的漲幅。
值得一提的是，摩根基金的“老將”杜猛，其名下基金收益率或也顯“疲態(tài)”。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，杜猛，2007年10月起加入摩根基金，先后擔(dān)任行業(yè)專家、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、總經(jīng)理助理/國(guó)內(nèi)權(quán)益投資一部總監(jiān)兼資深基金經(jīng)理，現(xiàn)擔(dān)任摩根基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。自2011年7月起，杜猛出任上投摩根的基金經(jīng)理，基金經(jīng)理年限為13.64年，截至查詢?nèi)?025年2月28日，現(xiàn)任基金總規(guī)模為109.33億元，在管4只基金，分別為摩根新興動(dòng)力混合A、摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)混合A、摩根遠(yuǎn)見(jiàn)兩年持有期混合、摩根沃享遠(yuǎn)見(jiàn)一年持有期混合A。
截至2025年2月28日，杜猛執(zhí)掌的摩根遠(yuǎn)見(jiàn)兩年持有期混合、摩根沃享遠(yuǎn)見(jiàn)一年持有期混合A任職回報(bào)率告負(fù)，分別為-16.94% 、-13.62%。
總而言之，摩根基金旗下基金不僅規(guī)模不及2021年的水平，且收入與凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑，其中凈利潤(rùn)告負(fù)。值得注意的是，摩根基金三名“10年+”基金管理經(jīng)驗(yàn)的老將半數(shù)在管基金收益率告負(fù)。對(duì)于由中外合資轉(zhuǎn)為外資完全控股的摩根基金而言，其董事長(zhǎng)管理能力及公司治理能力或值得關(guān)注。
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