財政更加積極，貨幣適度寬松
對2024年12月份政治局會議的解讀?
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文 財信研究院 宏觀團(tuán)隊
伍超明 胡文艷 李沫 段雨佳
事件：中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。（見表1）
正文
12月9日政治局會議定調(diào)積極，政策表述有重大變化（見表1），對此我們有五點解讀：
一是預(yù)計2024年GDP約增長4.9%，順利完成全年目標(biāo)，2025年GDP增速目標(biāo)或繼續(xù)在5%左右。會議提出“今年是實現(xiàn)‘十四五’規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年”、“全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成”。今年一、二、三季度GDP分別增長5.3%、4.7%、4.6%，前三季度累計增長4.8%，在一攬子增量政策協(xié)同發(fā)力作用下，預(yù)計四季度GDP增長5.1%左右，全年約增長4.9%，能順利完成全年5%左右的增速目標(biāo)。此外，為“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實現(xiàn)‘十五五’良好開局打牢基礎(chǔ)”，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)過渡和推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，預(yù)計2025年GDP增速目標(biāo)仍為5%左右。
二是宏觀政策更加積極有為，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。為推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，會議將明年政策基調(diào)定為“更加積極有為”。財政政策方面，會議強(qiáng)調(diào)“實施更加積極的財政政策”，與往年相比增加“更加”二字；貨幣政策方面，會議提出實施“適度寬松的貨幣政策”，這一提法在2008年和2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中曾出現(xiàn)過，之后均為穩(wěn)健的貨幣政策。財政、貨幣政策提法的重要轉(zhuǎn)變，反映出2025年政策力度將強(qiáng)于今年。預(yù)計2025年財政赤字率有望明顯提高至4%附近，廣義財政支出增速或高于名義GDP增速，貨幣政策將繼續(xù)實施有力度的降準(zhǔn)降息操作，央行增加國債買賣等擴(kuò)表措施可期。此外，會議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，反映出面對國內(nèi)防風(fēng)險穩(wěn)樓市、全方位擴(kuò)大內(nèi)需、應(yīng)對外部沖擊三大挑戰(zhàn)，明年政策將是超常規(guī)的，體現(xiàn)為力度大、有儲備、可靈活調(diào)整等特征。
三是突出強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住樓市股市。在當(dāng)前新舊動能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，新動能蓬勃發(fā)展，但傳統(tǒng)動能尤其是房地產(chǎn)市場調(diào)整幅度較大，對經(jīng)濟(jì)增長和金融風(fēng)險形成重大拖累，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)需求的關(guān)鍵在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。為推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，預(yù)計在存量土地和商品房收儲方面將有實質(zhì)性舉措，央行適度寬松的貨幣政策將有效降低房貸利率。資本市場連著內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展兩端，穩(wěn)住股市既有利于提高居民財產(chǎn)性收入，通過財富效應(yīng)增強(qiáng)擴(kuò)大內(nèi)需潛能，又能為科創(chuàng)企業(yè)提供更適配的融資支持，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，對暢通國內(nèi)大循環(huán)具有重要積極作用。預(yù)計央行兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將繼續(xù)為股市提供流動性支持。此外，穩(wěn)定樓市股市也是穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力的重要抓手。
四是要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。從短期看，2025年面臨外部發(fā)展環(huán)境不確定性提高，尤其是特朗普關(guān)稅沖擊，外需對經(jīng)濟(jì)增長的支撐將減弱，經(jīng)濟(jì)增長對內(nèi)需的依賴性增強(qiáng)；從中長期看，國內(nèi)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，投資需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向有增有減，更多投向科技創(chuàng)新、基本民生等領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費與投資并重，并更加重視消費。因此，會議提出“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，一方面要大力提振消費，預(yù)計財政支出結(jié)構(gòu)將從偏重投資向更加注重增強(qiáng)消費能力與意愿轉(zhuǎn)變；另一方面要提高投資效益，當(dāng)前我國投資規(guī)模不可謂不大，但投資效率持續(xù)下降，提高投資效率、盤活存量資產(chǎn)，實質(zhì)上也是擴(kuò)大需求。
五是要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展。在全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊的同時，會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“扎實推動高質(zhì)量發(fā)展”。具體舉措包括推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展；以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動標(biāo)志性改革舉措落地見效；擴(kuò)大高水平對外開放；加大區(qū)域戰(zhàn)略實施力度，增強(qiáng)區(qū)域發(fā)展活力等。
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